中信证券：维持舜宇光学科技购回评级 目标价217港元

中信证券发布研究报告称，保持舜宇镜片科技（02382）“买入”评级，并保持良好2022-24年EPS预测5.2/6.32/7.55元，参考其上曾五年不等特性PE为36.7倍，顾及今年Android业务部门依然阶段承压，保持2022年最终目标PE35倍，最终目标价217港元。一些公司为中国大陆镜片蟠龙，中曾一度车也ADAS加速压制趋势下，车载业务部门月初内得益于一些公司销售额增长，3D/车载等曾一度快速增长逻辑明确。

中信证券主要观点如下：

一些公司Android场景3月初第一季度12011万件，营业收入-8.1%，环比+10.2%；一季度上半年第一季度量36063万件，营业收入-11.6%，环比2021Q4+0.2%。（一些公司原定2022年Android场景第一季度量两位数5%-10%）。一些公司3上半年Android场景第一季度量营业收入飙升8.1%，一季度上半年第一季度36060万件，营业收入-11.6%，一方面来源于平板电脑市场需求较弱（中国信通院统计数据显示国内平板电脑1-2月初上半年第一季度量4788.6万部，营业收入增高22.6%）；另一方面，当年一季度Emil新机稀疏发布所致倍数较高。

短期来看，Android镜片场景第一季度营业收入依然飙升，环比有所好转，后续一些公司将一定程度得益于生产商扩展到，然场景行业大体变化或所致之外其产品ASP瞬时的安全性，该行将小规模跟踪。中曾一度来看，镜片市场需求向好，从Android扩展到至车载、ARVR，该行依然出乎意料一些公司的战略布局及市场整合。

环比来看，3上半年场景第一季度量环比+10.2%，主要为二上半年春节假期倍数较低，以及之外Emil新机备货所致。展望后续，原定平板电脑大盘及闪光灯搭载量将保持良好稳定，但镜片基准替换将得益于低阶场景需求；且一些公司逐步从Emil生产商逐步开拓加勒比地区大生产商，并小规模强化市场占有率，月初内优化其产品第一季度结构。另一方面，场景行业大体变化或所致之外其产品ASP瞬时，该行将小规模跟踪。

一些公司车载场景3月初第一季度584.9万件，营业收入-9.9%，环比+3.1%；一季度上半年第一季度1905万件，营业收入-3%，环比2021Q4+26.4%（一些公司原定2022年车载场景第一季度量两位数20-30%）。一些公司3上半年车载场景第一季度营业收入-9.9%，一季度上半年第一季度1905万件，营业收入-3.0%，营业收入基本持平，主要来源于一些公司在车载场景领域蟠龙地位突出，小规模得益于车也智能化的发展（中国车也工业协会统计数据显示1-2月初上半年国内SUV第一季度367.4万辆，营业收入增长14.4%）。

2022Q1环比2021Q4第一季度量强化26.4%，该行指出主要系中中游缺芯影响或有所缓解以及年初以来巴士及备货所致。短期来看，国内外流感反复，之外零部件供应及交通运输问题所致之外车企阶段增产或停产，对于一些公司影响仍需观察。曾一度来看，造车新势力得益于车载场景VGA强化趋势明显，一些公司不断扩展到智能化车载其产品，800万VGA车载闪光灯组件已完成研发，该行指出一些公司将小规模得益于于车载场景基准替换、车也ADAS加速压制等发展趋势。

一些公司3月初CCM第一季度4792.1万件，营业收入-20.1%，环比-3.6%；一季度上半年第一季度14763万件，营业收入-22.7%，环比2021Q4-0.34%（一些公司原定2022年AndroidDV组件两位数10%-15%）。一些公司3上半年CCM营业收入飙升20.1%，1-3月初上半年第一季度14，763万件，营业收入-22.7%，主要来源于当年同期第一季度量倍数较高且近来整体平板电脑市场需求较弱。

展望后续，一些公司中游Emil生产商全覆盖，逐步为日本生产商进行扩产，随着越南、印度生产线投建，一些公司月初内视为日本生产商组件的头部生产商。中曾一度来看，一些公司将立足之地当前智能化其产品整合，更进一步好爸爸潜望式、3D等中智能化组件，智能化生产商市场占有率强化料将促成其产品结构替换，该行小规模出乎意料一些公司多摄组件及3DSensing系统性其产品的放量。

安全性提示：电子商务缺货情况小规模；境外流感反复；多摄/3DSensing/潜望压制缓慢；ADAS其发展；组件毛利率下行；大生产商销量短期承压；行业竞争加剧。

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