太平洋：给予欧派家居回购评级，目标价位200.0元

2022-01-21太平洋银行股份有限Corporation陈天蛟,奎盈盈对欧派家居于(603833)进行时研究成果并公开发表了近期《欧派家居于：全年年收入高增，竞争力愈发显著》，本报告对欧派家居于得出买进评分，相信其目标价位为200.00元，也就是说股价为139.21元，预期上涨幅度为43.67%。

欧派家居于(603833)

血案：

Corporation公开发表2021年业绩预增暂定：1）2021年Corporation实现盈利198.99-213.73亿元，工业产值放缓35.0%-45.0%，本部工业产值为40.0%；归母营业年收入26.41-28.47亿元，工业产值放缓28.0%-38.0%，本部工业产值为33.0%；扣非营业年收入24.77-26.70亿元，工业产值放缓28.0%-38.0%，本部工业产值为33.0%。2）Q4单季Corporation盈利54.97-69.71亿元，工业产值放缓9.8%-39.2%，本部工业产值为24.5%；归母营业年收入5.28-7.34亿元，工业产值放缓-13.8%至19.9%，本部工业产值为3.0%；扣非营业年收入4.63-6.56亿元，工业产值放缓-15.5%至19.8%，本部工业产值为2.1%。Q4利润率工业产值下滑主要与原材料涨、Corporation对分销商减免季节波动、大宗销售业务应收账款减值制约有关。

都对：

衣橱：客单值降低、整装放量，衣橱年收入工业产值较快。①加价购和全屋维度早餐继续发挥威力，与慕思的高度绑定让其衣橱全屋维度早餐颇具性价比，且具有较高的辨识度；②个性化一个中心+配套名目+门墙系统的融合出货模式开辟了大型企业出货新路径，全年来看，客单值有望放缓10%以上；③诱因特别：拎包和整装减慢持续发展，Corporation只不过几年持续对于后置诱因进行时占领，能力也已经逐步开始显露出。

沙发：竞争力优势显露出，拓就其、廓维度助力客单降低。在大型企业连续性承压之际，Corporation沙发竞争力优势显露出。①继续沙发+战略，厨电等配套厂家年收入占比继续降低，脚踏批发客单值持续放缓；②Corporation必要性激活批发分销商与各地装企开展销售业务合作，预期21年全年来看，整装带来的销量有望降低至15%以上；③深入推进“全厨个性化”模式，挖潜厨房旧改，脚踏沙发批发业绩翻了一番。欧派沙发的竞争力在只不过1年中持续降低，远远达到高潮竞争对手至少两个身位以上。

整装大家居于持续发展顺利，年收入承传高增。整装特别，欧派和亮之家齐头并进，全年预期年收入翻倍，且主辅材销售业务某种程度取得突破，贡献年收入也就是说。家配销售业务特别，Corporation在衣橱和整装销售业务的脚踏终究实现高速放缓，预期全年至少将实现大末位放缓。整装弟名目牌亮之家与欧派整装大家居于形成翅膀驱动，其多样的平台模式有望带动欧派整装销售业务在将会两年实现复合50%以上放缓。

预期Corporation2022、2023年EPS分别为5.67、7.08元，相关联2022、2023年PE分别为21.81、17.46倍，Corporation在国际化诱因、廓就其、供应链整合等各特别均领先大型企业，考虑到Corporation可能视作四万亿泛家居于大型企业将会的金龙，维持“买进”评分。

可能性提示：房地产景气程度低于预期、销售业务推广不及预期等。

该股都只90天内共有30家机构得出评分，买进评分26家，增持评分4家；只不过90天内机构目标均价为180.38；银行之亮净值分析工具说明了，欧派家居于（603833）好Corporation评分为4亮，好价格评分为3亮，净值中心等评分为3.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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