海通证券：予思摩尔国际间(06969)“优于大市”评级 合理价值区间40.98-43.71港元

海通证券发布调查结果指，交予思安德森国际间(06969)“比起大市”评级，受制于一些公司核心技术与消费者壁垒极高，交予22年30-32倍PE，并不相同必要价值区间为40.98-43.71港元。届时2021-22年归母下同为53.59亿/67.52亿元，营业收入持续增长123%/26%，2同月11日两条线并不相同32.5倍/25.8倍PE。

海通证券主要论点如下：

1)一些公司是电子产品可让领域龙头中小企业，为主要酒类一些公司及实质上可让口含品牌提供者代工，同时保有自有开放式可让口含品牌，2021年届时构建期内溢利及更进一步收益总额50.24亿-55.53亿元，营业收入持续增长109.3%-131.4%%，优化后下同51.8亿-57.09亿元，营业收入持续增长33.%-46.6%。

2)下半年利润增速增高，或由于受到国外美国市场严重影响：3Q21一些公司优化后下同12.49亿元，营业收入持续增长7.6%，环比下跌28.6%，4Q21优化后下同届时为9.56亿-14.85亿元，营业收入下跌32.9%-持续增长4.2%，环比下跌23.5%-持续增长18.9%，下半年增速持续下跌，该行视为主要受到国外美国市场增速增高严重影响。

根据国外电子产品口含品牌RELX主页公告，其单季度收入在3Q20-2Q21四个季度持续持续增长，于3Q21首次浮现下跌，环比减少34%至16.77亿元，主要由于二季度后半关于电子产品口含的报道以及3同月22日新规条文于三季度还未迟至上到致使，此外疫情对于销售和渠道供给也产生了冲击。

3)酒类专卖律实施法例纳入新型酒类制品，电子产品口含管理急于及强制性国际标准公开发表征求：2021年11同月10日，《人民共和国酒类专卖律实施法例》第三次修订版增加：“电子产品口含等新型酒类制品参照本法例厂家的有关明文规定执行。”根据国家酒类专卖局公告，《电子产品口含》国家标准(征求稿)于2021年11同月30日、《电子产品口含管理急于(征求稿)》于2021年12同月2日分别公开发表征求。

4)大型中小企业规范化高度未来会进一步提高，十分困难大型中小企业长期以来转变：电子产品口含国际标准对电子产品口含中的口含碱/植物油/口含具/口含弹都进行了明文规定，在国际间范围内核心技术要求较为更进一步和严格，该行届时随着国际标准上到执行，大型中小企业规范高度将加速进一步提高，《电子产品口含管理急于(征求稿)》政府部门构建与厂家相近但有所创意，该行视为该体制下电子产品口含大型中小企业未来会获得有效政府部门，十分困难大型中小企业长期以来健康转变。届时一些公司作为规范化高度极高的背部中小企业未来会受益。

风险提示：下游需求走下坡，政策牵涉到关键性变化，一些公司产能投放远超过预期。

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