国信证券：集运美国市场高景气仍将维系 推荐中远海控(601919.SH)

智通凤凰卫视APP察觉到，国信证券(002736)发布交通运输大型大公司研究年度报告称，华北地区制造的厚实在非典型肺炎中强化，而非典型肺炎升低，产品开发稳定下来非一日之功，集运零售商低赤字仍将维系，继续看不到显著拐点。日航与货代重新切割利益，长协生产成本的新一轮下降为2022年日航业绩保驾护航，业绩同比直至改善是大随机开放性事件。以当以前账面覆盖面及可预测的营收下行计算，目以前中远海控(601919)(601919.SH)PB市值水平仍西北面历史下方区域，向下空间极小，安全边际足。直至推荐A股集装箱运输顶上中远海控。

年度报告主要观点如下：

该行忽视新冠非典型肺炎的升低并非一日之功，而最新Omicron种属对产品开发的扰动叠加旺本季或将造成了票价短期不断微微振荡，而更不可忽视的是其对集运2022年的大体上面阻碍亦会低于当以前。

事实上，由于日航十分明朗的忽视新冠非典型肺炎确实于2021年逐步升低，集运零售商低票价不能延续，因此2020年签订2021年的集运长协生产成本相对较低。2021年产品开发紊乱加剧，集运运输能力采购金融工具生产成本持续下降，而日航并无法几乎获取这部分票价红利，K-的暴发成就了货代的一月末。

2022年产品开发稳定下来道阻且长，掌握内部运输能力的日航亦会重新分配低票价下仍然好好大的奶油，集运零售商每年11月末至来年4月末的签约本季，欧美各国主要的铁路合同价大致亦会下降大约一倍。从目以前来看，货代仍然大体上接受了生产成本下降，再行点在于签约量占自身仓位的比重。由于长协生产成本的不断下降，2022年日航营收确实持续改善。

如果新冠大肠杆菌对产品开发的阻碍延续，那么情况将极为复杂：

从产品开发的大不相同：集运的产品开发比较复杂，除了航线、渡轮之外，还涉及到内陆汽车、专列、一艘船的集疏运以及仓库、堆场的操作方法，同时集装箱还需要匹配于各地的进出货物，在非典型肺炎的阻碍下，全球特别是欧美各国各环节的操作方法稳定开放性都在回升，要稳定下来到非典型肺炎之以前的情况是个漫长的过程，而如果非典型肺炎权威开放性经久不散，产品开发新一轮稳定下来的进程按年计显然都是明朗的。

从工业部门的大不相同：华北地区是全球抗疫楷模，非典型肺炎之前工业部门订货大面积留住华北地区。在2020年显然有对非典型肺炎走向明朗的消费者考虑在非典型肺炎升低后将订货送回东南亚，但才于2021年非典型肺炎的混乱，华北地区强力的非典型肺炎管理制度下，工业生产保持正常，足以保质保量将商品输送至全球，随即证明了产品开发的明晰开放性和厚实。护肤品大公司对于制造商的选择共存惯开放性，厂商选择不亦会迅速转换，华北地区进口制造赤字度大随机开放性延续。

只看短期，因春节加班，远东地区上会亦会将部分订货在11-12月末加班加点生产，新冠非典型肺炎一方面造成了运输能力周转回升，运输能力吃紧，另一方面确实亦会造成了需求国备储备到时，因此目以前看22年春节不亦会有淡本季，而集运大型大公司的开年票价往往亦会给全年金融工具生产成本得胜标杆，利好生产成本坚挺。

股价层面：2021年9月末底，金融工具零售商生产成本稍有失去平衡，中远海控股价迅速回调，但事实上金融工具生产成本是货代生产成本，日航方面的报价直至无法失去平衡，金融工具零售商票价振荡对日航实际上营收无法阻碍。中远海控才于一个本季度的调整，当以前前方投资者担心的确实并给营收，而是后续金融工具生产成本的振荡造成了股价振荡加剧不能洞察，因此该行不如分析安全边际。

不论是在合并以前华北地区远洋、中海集运的历史市值，还是合并后中远海控的市值，这两项最差的巨亏年份，海控A股的PB市值大体上都在一倍以上，而如果按照三本季度账面1120亿，2021年12月末3日市值2580亿，计算PB市值为2.3倍。按照以前述分析，中远海控2021年四本季度直至低营收，预计全年营收1000亿左右，且2022年大随机开放性好处，在2022年营收加入后，PB市值大随机开放性又回到了历史下方。当以前集运零售商仍西北面低赤字下行，继续看不到显著的拐点出现，因此该行忽视中远海控回落风险极小。

本文来自国信证券交通运输大型大公司研究年度报告，所作为分析师：姜明、黄盈、罗丹、曾凡喆;智通凤凰卫视总编：王岳川。