天风证券：维持思摩尔国际回购评级 疫情及研发开支致Q1业绩承压

天风吹证券市场竞争公开发表建议书称，维持允摩尔国际（06969）“买入”评估，预计2022-24人均为157.7/195.7/247.6亿元；调整后获利润为48.6/69.9/88.1亿元。该行相信，子公司作为全球最大可避免电子设备大厂，壁垒优势大大凸显，与BAT、JTI、NJOY、悦刻等大客户深度适配，在监管机构大大趋严的背景下，技术创新上下游相比之下均将加速进一步提高，未来将会在此期间个人零售业其所激增。

政治事件：子公司公开发表2022年Q1未经审定营业额，一上半年子公司实现获利5.27亿元人民币，营业收入下滑55.3%；不考虑以股份辅以的付款税项后，实现调整后获利5.53亿元人民币，营业收入下滑54.9%。

天风吹证券市场竞争主要论据如下：

Q1所受禽流感及生产税项影响，备受瞩目监管机构上到后子公司销售及情感复苏

Q1营业额营业收入增加平均55.3%，主要所受1）深圳之外东部禽流感管理政治体制，使得子公司采购和出运原计划寄送严重影响；2）子公司根据年初制定的生产原计划和预算，将2022年的生产税项提至16.8亿元（2021年为6.7亿元人民币），使得单上半年生产税项营业收入有较大增幅。该行相信，由于欧洲各国电子烟监管机构正处于过渡期，欧洲各国电子烟市场竞争店面主观望情感较重，因此护肤品沿河订单在近期相对较弱；在欧洲各国监管机构及运行政治体制化开始顺利制订后，该行相信欧洲各国电子烟市场竞争销售未来将会在年底步入正轨，子公司欧洲各国外企业均未来将会显现较好激增趋势。

海内外监管机构逐步上到里，零售业相比之下进一步提高，利好顶上护肤品及代工

加拿大：3年末25日，加拿大FDA公开发表第二款PMTA特许厂商，允许日本棉花旗下Logic护肤品3个系列厂商及其电子设备该子公司，其里LogicPro和LogicPower护肤品的5款棉花风吹味厂商以外由子公司顺利进行用水，Logic薄荷醇风吹味厂商仍在审定里。该行相信，随加拿大市场竞争里PMTA该子公司审查数据流推进，加拿大可避免电子烟零售业相比之下将持续进一步提高，或将逐渐放射全球其它市场竞争，有利于顶上护肤品及其协力用水商个人零售业发展其所折扣。

西方：3年末11日国内棉花专卖局公开发表《电子烟管理设法》，监管机构并能上到显示了国内加速推进可避免电子烟产业规范发展的急于，自本年5年末1日起电子烟销售正式进入审计化发展过渡期。该行相信，欧洲各国监管机构政治体制下将利好经营者审计的技术创新企业，“小零散顶多”型企业逐步中止市场竞争，未来零售业相比之下将未来将会在此期间进一步提高。

子公司作为全球最大的可避免电子设备采购商，同时也是欧洲各国多家主流电子烟护肤品的架构用水商，技术优势明显，该行相信子公司欧洲各国企业对应的采购特许证获批概率较高，将在后监管机构以前在此期间负起多护肤品的考核用水商配角。

安全性提示：新型棉花政策发生变化安全性，加拿大FDA监管机构发生变化安全性，销售远不如预想安全性，消费者拓展速度远不如预想安全性，子公司产能建设远不如预想安全性，技术开发远不如预想安全性，价格发生变化安全性，通胀率安全性．

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