应运而生证券：模拟芯片国产替代空间广阔 A股研发设计企业平均毛利率高达49.11%

独创银行发布研究报告指为，2016-2021年，全世界各种类型CPU市场需求覆盖面从478.48亿美元孕育到741.05亿美元，年混和增速达9.14%。丰富的产品线种类及河口应用课题使各种类型CPU穿越周期。各种类型CPU是一种处理方式连续性各种类型频率的集成高压电路CPU，广泛引入消费高压磁性、通讯、工控、诊疗、轿车等各河口终端。全世界龙头TI的产品线种类有数8万种以上。基于终端应用仅限于宽广的特性，各种类型CPU市场需求不易受单一产业盈余改变影响，相对于电子元件行业其他细分课题连续性极强。自荐关注圣邦股份(300661.SZ)、思瑞浦(688536.SH)、纳芯微(688052.SH)、艾为高压磁性(688798.SH)、芯朋微(688508.SH)、晶丰明源(688368.SH)、英集芯(688209.SH)等。

独创银行主要观点如下：

各种类型CPU新设计越来越多倚赖技工实战经验，研制壁垒较越来越高。

各种类型高压电路新设计必需在运动速度、功耗、放大器、高精度、高压控制器高压电压、噪声、面积等多种因素间进行折中，技工必需根据自身实战经验和实际需求来做出相对于提高效率的选择。新设计人员的实战经验受益某种程度对所新设计产品线的高水平和整体性能起到了至关重要的作用，各种类型CPU技工通常必需5-10年的时间才能独立完成CPU新设计。

各种类型CPU市场需求稳中有升，轿车、通讯拉动未来增长。

根据WSTS数据，2016-2021年，全世界各种类型CPU市场需求覆盖面从478.48亿美元孕育到741.05亿美元，年混和增速达9.14%。根据WSTS预测，2022年全世界各种类型CPU市场需求覆盖面将达845.39亿美元，同比+14.08%。其中，轿车和通讯将是仅供各种类型CPU增速最快的河口课题，预计2022年将分别增长17%和14%。

全世界市场需求“人口为129人多强”，国产替代星辰大海。

丰富产品线种类伴随较长的生命周期，各种类型CPU挑战格局相对于分散。2021年，TI以19%的市%率综合排名第一，ADI位居第二，市%率为12.7%，其他母公司市%率均不超过10%。西方是各种类型CPU最大者市场需求，2020年，西方大陆%全世界各种类型CPU市场需求的36%，但我国各种类型CPU自给率仅为12%，国产替代空间内开阔。

欧洲各国母公司覆盖面尚小，高压控制器经营管理课题发起者众多。

从收入覆盖面上看，2021年，艾为高压磁性、晶丰明源、圣邦股份收入分别为23.27亿、23.02亿和22.38亿元，与海外龙头在收入体量上尚有一定差距。从产品线种类上看，圣邦股份和思瑞浦在频率链和高压控制器经营管理课题布局越来越为完善，芯朋微、英集芯、锦标微微高压电、希荻微和力芯微等主要以高压控制器经营管理产品线辅以。

越来越高研制费用投入功绩越来越高毛利水平。

过后投入研制扩充产品线料号是各种类型母公司做大做强的必由之路，龙头母公司研制费用率越来越高达20%以上。盈利能力方面，2021年，A股各种类型CPU新设计平均毛利率达49.11%。其中，通讯、工业、轿车等课题毛利率越来越优于消费高压磁性;频率链产品线毛利率整体越来越优于高压控制器经营管理。近年来，TI及ADI等龙头母公司专注于越来越高毛利的工业及轿车课题，为欧洲各国母公司切入消费高压磁性课题提供了机遇，伴随欧洲各国母公司在轿车、工业等课题的过后开拓，欧洲各国母公司毛利水平有望过后大幅提高。

风险指引：河口需求放缓、行业挑战加剧、研制少预期。

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