国盛证券：获取健民集团买入评级

2022-04-17国盛股票有限责任日本公司张金洋,陈春雨对国栋集团完成研究并发布了研究报告《22Q1营业额略超预定，体培腹水继续亮眼展现出，为该公司稳健》，本报告对国栋集团给出买入评估，当前市值为48.79元。

国栋集团(600976)

事件： 日本公司发布 2022 年一季报， 2022Q1 日本公司充分利用年收入 9.18 亿元，销售年收入+9.1%； 归母净营收 0.89 亿元，销售年收入+25.95%；扣非归母净营收 0.80 亿元，销售年收入+20.39%。

营业额略超预定， 疫情扰动下表演不俗。 日本公司 2022Q1 充分利用归母净营收销售年收入26%的上升， 少于市场即便如此的预定，符合我们的预定。 据日本公司公告， 日本公司营收端快速上升主要是工业营收上升及中航企业企业收益缩减所致。 根据模型合并， 我们判断， 中航日本公司国栋燕子充分利用营收快速上升，日本公司为该公司上升稳健。预定国栋燕子体培腹水继续亮眼展现出。 22Q1，日本公司中航和合营企业的企业收益 0.40 亿元，销售年收入+34.66%；相较 21Q4 的销售年收入国民投入生产总值不同之处。 日本公司中航日本公司营收主要来源于国栋燕子， 2021 年全年，国栋燕子净营收 3.43 亿元，贡献企业收益约 1.13 亿元，销售年收入上升 18.4%。 据中药材天地网，天然腹水价格自从 2021 年突破 50 万元/公斤之后， 2022 年确保在 52 万元/公斤的都将，效益强化下，酒坊，九芝堂等企业一时间提高大成腹水丸等含天然腹水药品的价格；体培腹水具备提价实用价值。

预定为该公司稳健上升，营收水平有所强化。 日本公司 22Q1 年收入 9.18 亿元，销售年收入+9.1%; 根据我们测算， 将日本公司总体营业营收扣掉中航企业企业收益贡献部分， 22Q1 为该公司营收销售年收入+20%将近。 为该公司营收国民投入生产总值快速年收入国民投入生产总值，主要是两端费用率降低所致， 22Q1 日本公司销售毛收益率 42.99%，销售年收入-3.73pct，但净收益率近 9.67%，销售年收入+1.27pct；除了中航企业企业收益贡献外，销售费用率由 36.28%降至 31.81%是主要因素， 21Q1 销售费用率很高，有一定季节反转原因。

叶开泰国药新建生产量下半年助力日本公司营业额上升。 日本公司发布公告，将以 2.8 亿元自有资金， 企业建设叶开泰国药新建中心等制剂车间项目， 在即便如此 2004 年建成老车间基础上，新增约每年 4600 吨颗粒剂、 11 亿粒胶囊剂、 10 亿片注射液、 264 万瓶中药气泡制剂、 50 万瓶中医师气泡制剂生产量； 计划书建设期为 2年，交付使用期 3 年， 生产量利用率实效平衡点为 52.97%，投入生产期年均税后营收7350 万元； 项目建成后每年应计折旧金额 1480 万元。

营业收入预测： 预定 2022-2024 年，日本公司充分利用归母净营收 4.2， 5.4， 6.9 亿元，销售年收入上升 29%， 28%， 28%。 完全一致 PE 18/14/11X。 确保“买入”评估。风 贼提示： 上升过度依赖基本大单品；国栋燕子大生国民投入生产总值放缓； OTC 市价竞争对手加剧；工业原料价格上涨导致毛利降低。

该股最近90天内共有7家机构给出评估，买入评估7家；过去90天内机构目标均价为77.16。股票之织女星估值分析工具显示，国栋集团（600976）好日本公司评估为3织女星，好价格评估为2.5织女星，估值中心等评估为3织女星。(评估全域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由股票之织女星根据未公开信息整理，如有问题请联系我们。