网安市场竞争高速增长，Fortinet能否继续赢得市场竞争信心？

rtinet的业绩时，首先例外的是其引人难以置信的税收下降，从 2010 年的略略少于 2 亿美元到目前为止的约莫 50 亿美元。这一下降都是着 27% 的举例来说稳定下降。此外，这种下降也就是说上是相符的，到目前为止为止，跨国企业里面不能相对来说的周期持续性方式上。

如果我们到底母公司的盈利控制能力，最突出的是其巨大的毛利率。由于该母公司向客户金融业迈进，这一获利直至在拓展。确信，这种演进对母公司更为利于，苹果公司和巴塔哥尼亚就展示出这一点。商品教育领域的毛利率早就达致了61%，引人感触深刻，但更例外的是客户服务教育领域的毛利率将近85%。母公司的总毛利率为75%。只要客户服务在Fortinet里面独自占据强势，预计这一获利将独自拓展。

另一多方面，目前为止的 EBITDA 获利为 25%，店面获利为 21%，地藏获利为 21%，民主自由套利获利接约莫 40%。有趣的是，民主自由套利获利相对来说略少于地藏获利。一个相对相关的多方面是，这些获利不断略少于其并不只能竞争者，这种在其他大多数人难以做到的充满挑战的市场竞争里面创造盈余的控制能力，实质持续性展示出Fortinet的总质量。

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资本负债表

就母公司的资本负债表而言，它处于更为利于的地位。该跨国企业产生下降所需的所有保证金，这理论上他们较少只能解读负债公开发行。这是一个纯着的占有优势，众所周知我们早就见到的混杂市场竞争里面。这使得Fortinet下一代或许在不损害母公司财务的完全售予生产控制能力很小的母公司，甚至减低股东的投资者期望。在右上图里面，我们可以辨别到母公司的地藏负债，量度为长期负债总额乘上保证金和保证金等价物。正如你所见到的，这笔负债是负数，而且多年来直至如此。这声称Fortinet持有者的保证金极少长期负债，看出出更为稳妥的该跨国企业。

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行政

表达出来该母公司迄今为止惊人业绩的一个正因如此以及该母公司下一代下降的正因如此是其总监副总裁谢肯。他于 2000 年创立了该母公司，至今仍受聘总监副总裁，持有者 16% 的存款。

从那时起，他在母公司内拿到的成就更为有目共睹，Fortinet的股份价值付诸了引人感触深刻的 4000% 下降。他对母公司和从业者展现出系统地的了解，这为他在下一代几年独自受聘总监副总裁给予了额外的确保。

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投资者配备

Fortinet保证金的主要用途是前提其跨国企业的有机下降。这是一个具巨大下降潜力和都有竞争者的年轻市场竞争的最佳策略。Fortinet付诸了真正纯着的投资者期望，使这种方法有极为明智。如右上图表，该母公司的投资者期望率（ROC）最少75%。此外，Fortinet可以同样在下一代几年透过售予，利用市场竞争碎片化及其稳妥的该跨国企业作为属于自己下降捷径。

此外，产生的多余保证金将主要用途期望持续性的股份回购，旨在通过股权激励防止股东混和，并逐步进一步提高存款需求量。

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风险

在苹果公司公司市场竞争的文化背景下，声望至关不可或缺，因为任何被视为忽视必要持续性的母公司都可能面临后果。因此，密切Fortinet维系从业者声望和应对潜在必要挑战的控制能力一直至关不可或缺。

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售予价

由于其定位客户服务的特殊持续性，Fortinet不一定在给予客户服务早先就向客户收取费用。这造成了民主自由套利不断略少于盈利的情况，因为母公司寄出的套利入在也就是说给予客户服务早先无法确视为税收。在右上图里面，您可以辨别到，由于这个主因，从约莫现代上看，Fortinet的民主自由套利直至最少其盈利。

这种情况造成了Fortinet的约莫现代溢价在可用溢价时都是高得离谱的售予价。然而，当我们再考虑民主自由套利倍数时，我们发现售予价确实过于极为适当。在透过售予价时不能来作再考虑这些细微差别，因为它们可能不会严重扭曲本质并造成了误判的决策。因此，我们将可用民主自由套利作为毫无疑问，而不是盈利。

再受限于这一点，我们试着量度Fortinet股份的内在价值。对于出货下降，我将可用 2023 年的 21%（这是该母公司在最约莫的季业绩里面给予的监督），并根据 Seeking Alpha 高管的相符推估，在接下来的两年里面可用 18%。除此之外，我们将理论上随着市场竞争的未成熟，出货下降将日渐减速。

理论上该母公司的民主自由套利获利日渐完全恢复至34.5%。例外的是，这一推估可能有些保守，因为Fortinet多年来 FCF 获利为 36%。然而，我在推估时更排斥于行事行事。之后，再受限于自 2018 年以来存款每年进一步提高 1.68%，我们理论上下一代几年股份将独自以 1.5% 的类似飞行速度进一步提高。

有别于 23 倍的溢价（少于 28 倍的约莫现代平均技术水平），我们得出 2028 年每股约莫 120 美元的目标单价。这理论上单价将比意味著技术水平翻一番，或者举例来说稳定下降将达致 12.25%。

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